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一、初识铁矿石：钢铁生产的主要原料之一
铁矿石是生产钢铁的主要原料之一。作为基本原材料，铁矿石的供给和需求显著影响着钢铁企业 的生产经营情况和利润空间。铁矿石有哪些冶炼方式？全球以及中国的铁矿石供给情况如何？当 前铁矿石在全球以及中国的需求量如何？未来又会呈现何种变化？铁矿石的供需变化将怎样影响 铁矿石和钢铁的价格走势？又会对钢铁企业的经营产生怎样的影响？我们将通过系列行业报告， 全面对铁矿石进行了解和分析，一一回答以上问题，展现铁矿石对钢铁行业未来盈利能力的影响 作用。
1.1 资源：中国是铁矿石储量大国，但品位低于全球平均
2020 年以来，全球铁矿石原矿储量和含铁储量总体保持增长。根据美国地质调查局的数据统计， 从全球角度来看，2010 年以来全球铁矿石原矿储量一直保持在 1700 亿吨以上，截止 2024 年全 球铁矿石原矿储量为 2000 亿吨，同比增长 5.26%。根据美国地质调查局的数据，全球铁矿石含 铁储量一直保持在 800 亿吨以上，虽有小幅波动，但自 2020 年以来一直保持着正增长。截止 2024 年全球铁矿石含铁储量为 880 亿吨，同比增长 1.15%。
从国别角度来看，2024年铁矿石原矿储量和铁矿石含铁储量最高的国家均为澳大利亚，中国排名 靠前。根据美国地质调查局的数据统计，2024 年澳大利亚铁矿石原矿储量为 580 亿吨，占全球铁 矿石原矿储量的 29%，其次是俄罗斯、巴西和中国，占比分别为 17.5%、17%和 10%。2024 年 澳大利亚铁矿石含铁储量为 270 亿吨，占比为 30.7%，其次是巴西、俄罗斯和中国，占比分别为 17%、15.9%和 9.7%。
然而从矿石品位角度来看，南非和印度铁矿石平均品位超过 60%，中国铁矿石平均品位仅为 34.5%，低于全球平均品位。根据美国地质调查局发布的《Mineral Commodity Summaries 2025》 报告，2024 年全球铁矿石平均品位为 44%，其中南非和印度铁矿石平均品位分别为 63.4%、 61.8%，铁矿石原矿储量全球最高的澳大利亚平均品位为 46.5%。而铁矿石原矿储量和铁矿石含 铁储量较高的中国，铁矿石平均品位相比而言处于较低水平，仅为 34.5%，低于全球铁矿石平均 品位。
1.2 冶炼：国内以长流程冶炼为主，积极发展短流程低碳冶炼
全球看，目前的典型钢铁冶炼流程主要有三种：高炉－转炉流程（通常称为长流程）、废钢－电 炉流程（通常称为短流程）、以及直接还原铁－电炉流程，其中废钢-电炉工艺不以铁矿石为原料。 1. 长流程工艺，即高炉－转炉流程，其主要工艺过程为：铁矿石-烧结-高炉炼铁-转炉炼钢-精炼 -连铸-加热-轧制-精整。 2. 短流程工艺，即废钢－电炉流程，其工艺过程为：废钢-电炉炼钢-精炼-连铸-加热-轧制-精整。 3. 直接还原铁－电炉工艺：由还原剂直接将铁矿石还原得到的海绵铁，取代铁矿石作为电炉冶 炼的原料，其实质上属于短流程工艺的一种。
1.2.1 铁矿石预处理：勘探-采矿-选矿-造块-入炉
我国铁矿石品位较低，需经预处理后才能冶炼。根据冶金工业出版社出版的《冶金炉料手册》介 绍，由于我国铁矿石平均品位仅为 34.5%，贫矿多，富矿少，用低品位的矿石进行冶炼效益较低， 因此大部分铁矿石需经选矿、造块等预处理后，才能投入高炉冶炼。
1. 选矿：选矿是铁矿石加工的重要环节，目的是提高矿石的铁含量。首先通过初级破碎，将大 块的矿石破碎成小块，并根据粒度进行筛分分级。接着利用磁选、浮选等方法，去除矿石中 的杂质，提高铁精矿的品位。破碎与筛分环节是铁矿石选矿的重要基础，直接影响后续工序 的效率。 2. 造块：选矿后能够得到块矿、粉矿和铁精粉等矿石，而粉矿和铁精粉不能直接进入高炉，需 要经过处理程序获得块矿制成人造富矿才可以进炉。铁矿石造块的目的就是充分利用贫铁矿和富矿粉，同时改善铁矿石的冶金性能，为高炉提供优质原料改善冶炼指标，扩大钢铁生产 的资源。造块方法主要包括铁矿石烧结法和铁矿石球团法： （1）烧结：将贫铁矿经过选矿得到的铁精矿，富铁矿在破碎和筛分过程中产生的粉矿，生 产中回收的含铁粉料、熔剂和燃料等，按要求比例配合，加水混合制成颗粒状烧结混合料， 平铺在烧结台车上，经点火抽风烧结成块。其过程主要包括：干燥去水、烧结料预热、燃料 燃烧、高温固结和冷却等阶段。但烧结法有污染空气、矿粉吹损高等缺陷。中国企业铁矿石 造块以烧结法为主，自 2012 年至今，中国烧结矿入炉占比一直保持在 70%以上，平均占比 74%。 （2）球团：将各种铁精矿或磨细的天然矿配以水和球团黏结剂做成生球，再经高温或低温 焙烧制成球团矿。生产铁矿石球团的方法以高温焙烧固结法为主，需要经过配料、混合、造 球、布料及焙烧等工序。球团矿具有含铁品位高、粒度均匀、还原性能好、机械强度高、耐 贮存等特性。
1.2.2 长流程工艺：占主导地位的钢铁生产工艺
高炉－转炉长流程工艺在全球钢铁生产中占主导地位。根据世界钢铁协会的数据统计，2023 年全 球通过长流程工艺生产的粗钢产量达 71.1%。中国是采用长流程工艺生产粗钢占比最高的国家， 2018-2023 年国内采用长流程工艺生产的粗钢占比平均值为 89.8%，2023 年我国粗钢产量中 90.1% 采取长流程工艺生产。
长流程高炉生产是从高炉炉顶装入矿石、焦炭、熔剂,从高炉下部的风口鼓入预热的空气，在高温 下，焦炭和煤粉、重油、天然气中的碳与鼓入炉内的空气中的氧燃烧生成一氧化碳、氢气等还原 性气体,使铁矿石还原成铁并生成铁水从出铁口流出。转炉生产则是靠转炉内生铁的物理热和生铁 组分如碳、锰、硅、磷等氧化生成的化学热,使金属达到出钢要求的成分和温度，转炉炼钢的主要 原料为铁水，造渣材料为石灰、石英、萤石等，为调整温度，可加入少量废钢、生铁块和矿石等。 长流程工艺炼钢工艺简单，产量大，但是由于能源结构明显高碳化，物料来源广，对于环境污染 更大。
1.2.3 废钢－电炉短流程工艺：流程短、能耗低、碳排少
废钢－电炉短流程工艺是一种以电力为热源、废钢为原料冶炼钢铁的生产流程。通过废钢－电炉 短流程工艺能够增加废钢的回收利用，在工序上省去了焦化、烧结等污染、能耗排放较大的环节， 具有流程短、能耗低、碳排少的特点。
1.2.4 直接还原铁－电炉短流程工艺：符合低碳绿色发展趋势的炼钢工艺
直接还原铁（DRI）工艺是由还原剂直接将铁矿石还原得到海绵铁，取代铁矿石用作电炉冶炼原 料的短流程工艺。相比传统长流程，直接还原铁－电炉流程具有投资少、建设时间短、能耗及碳 排放量相对低的优势，更符合大吨位的电炉炼钢。 目前，直接还原工艺以 MIDREX、HYL-Ⅲ、PERED 和回转窑等技术为主，DRI 技术和产量继 20 世纪 60 年代商用以来得到了大幅提升。根据世界钢铁协会统计，2023 年全球 DRI 产品产量达到 1.365 亿吨，同比增长 8.16%。
但我国在 DRI 技术方面与世界水平相比仍有较大差距，国内使用的大部分 DRI 产品由国外进口而 来。2022 年我国进口 DRI 产品 80 万吨，是世界第三大 DRI 产品进口国家，2023 年我国进口 DRI 产品 30 万吨。我国在天然气方面资源的短缺是气基还原技术无法大规模推广的主要原因。我国提 出，在“十五五”期间建立以高效、绿色、循环、低碳为重要特征的现代工业体系目标，确保工 业领域二氧化碳排放在 2030 年前达峰，2022 年工业和信息化部、国家发展改革委、生态环境部 等部联合印发的《工业领域碳达峰实施方案》中也明确提出，“到 2030 年，富氢碳循环高炉冶 炼、氢基竖炉直接还原铁、碳捕集利用封存等技术取得突破应用，短流程炼钢占比达 20%以上。” 因此，短流程炼钢作为一种更符合低碳绿色发展趋势的炼钢工艺，可预期在未来我国钢铁生产中 将被大力发展并更为广泛使用。
二、供给：主流矿企重启扩产，西芒杜项目增量显著
2.1 现状：行业呈现寡头垄断格局，全球产量基本稳定
从全球角度来看，近年来铁矿石产量保持稳中有降，中国铁矿石产量保持稳定增长。根据世界钢 铁协会数据统计，2010-2021 年全球铁矿石产量总体保持增长，2021 年以来铁矿石产量基本保持 稳定。根据世界钢铁协会的数据披露，2023 年全球铁矿石产量为 24.1 亿吨，同比下降 0.03%。 中国铁矿石产量自 2018 年以来则保持增长，根据中国国家统计局的数据，2024 年国内铁矿石产 量为 10.4 亿，同比增长 5.19%。
从国别角度来看，澳大利亚铁矿石产量全球最高，中国排名靠前。以世界钢铁协会披露的以世界 平均含铁量计算的最新数据，2022年全球铁矿石产量最高的国家是澳大利亚，产量为9.44亿吨， 占全球铁矿石产量达 38.4%。其次分别为巴西、中国、印度、俄罗斯和其他独联体国家+乌克兰， 全球铁矿石产量前五的国家 2022 年铁矿石总产量已经达到 83.04%。
从企业角度来看，目前全球铁矿石行业呈现寡头垄断的格局，预计未来产量保持稳定增长。全球 铁矿石行业主要由四大矿山——淡水河谷（Vale S.A.）、力拓（Rio Tinto Plc）、必和必拓 （BHP Billiton Plc）、FMG（Fortescue Metals Group Ltd）寡头垄断。根据 Mysteel 数据统计， 2018-2023年以来四大矿山总产量全球占比稳定保持在44%以上，2024年四大矿山总产量为11.4 亿吨。根据四大矿山的年报披露，其在未来均有扩产计划，新增产能预计将于 2025 年开始集中 释放。
2.2 西芒杜铁矿：宝武入局，投产在即，具有成为全球第五大 矿山潜力
2.2.1 资源量和品位：总资源量超 44 亿吨、品位超 65%的世界级大矿
西芒杜铁矿是位于几内亚东南部西芒杜山脉的一个露天铁矿，是全球储量最大、品质最高的未开 发铁矿。根据宝武集团债券募集书以及力拓公司公告等公开资料披露，西芒杜铁矿主要被划分为 南北两大区块，北部包括第 1、2 号矿区，南部包括 3、4 号矿区。四个矿区已探获标准资源量达 到 44.1 亿吨，可以持续开发运营 30 年以上，其中北部矿区资源量超过 18 亿吨，铁品位超过 65.5%，南部矿区资源量为 28 亿吨，平均品位为 65.3%，初始年产能可达到 1.2 亿吨。从铁矿石 品质上来看，西芒杜铁矿平均品位达到 65% 以上，位居世界前列。
2.2.2 股权结构与基础设施：多方共同开发，宝武集团等中国企业持有较 高权益份额
中国宝武、WCS、几内亚政府、力拓公司等共同推动西芒杜铁矿项目开发，其中中国企业持有较 高权益份额。北部矿区方面，2019 年 11 月 12 日，赢联盟（WCS）以 140 亿美元中标西芒杜铁 矿北区的 1、2 号矿区开发权。北区 1、2 号矿区以及相关设施由 WCS 持有 85%，几内亚政府持 有 15%权益。2022 年 7 月，WCS、几内亚政府与力拓 Simfer（力拓运作西芒杜铁矿石项目的全 资子公司）共同组建基础设施公司跨几内亚公司（CTG），9 月中国宝武旗下子公司宝武资源与 WCS 签约，携手宝联体与 WCS 共同合作推动西芒杜项目开发和基础设施建设，宝联体通过持有 WCS 的股份，穿透持有跨几内亚公司（CTG）的股权，从而参与西芒杜项目的开发和运营，这 标志着西芒杜项目进入快速开发阶段。CTG 公司作为跨几内亚铁路和港口基础设施的未来所有者 和经营者，将在建成后的至少 35年内为WCS矿山（北部 1、2号矿区）和 Simfer矿山（南部 3、 4 号矿区）提供总共不低于 1.2 亿吨/年的铁矿运力。2024 年 6 月，中国宝武与 WCS 完成股权交 割，收购 WCS 矿山和基础设施 49%的股权，标志着中国宝武正式成为西芒杜铁矿项目北部矿区 的主要股东，同时宝武可选择在运营期间将对 WCS 矿山和基础设施的持股比例增至 51%。
西芒杜铁矿南区 3、4 号矿区由 Simfer S.A.公司开发，公司由几内亚政府持有 15%，Simfer Jersey Limited 持有 85%。Simfer Jersey 公司由力拓（53%）和中铝铁矿控股有限公司（CIOH） （47%）持有，其中 CIOH 由中铝集团（75%）、中国宝武（20%）、中国铁建（2.5%）和中国 港湾（2.5%）共同持有。因此，力拓公司对 Simfer S.A.公司持有的穿透权益为 45.05%，CIOH 为 39.95%。截止 2023 年底，Simfer Jersey 公司是负责开发 Simfer 公司权益范围内的铁路和港 口基础设施的 Simfer InfraCo Guinée S.A.全资母公司。在共同开发协议结束后，几内亚政府将持 有 Simfer InfraCo Guinée S.A.15%的股权。
西芒杜铁矿项目基础设施建设和推进方面， 2023年8月几内亚政府与CTG股东Simfer以及WCS 签署“共同开发 600 多公里多用途铁路和港口设施”的法律框架用于出口西芒杜矿区的铁矿石， 铁路将从马瑞巴亚港口（Port Morébaya）附近延伸到弗雷卡里亚（Forécariah）、卡萨（Kassa） 和尼亚林科（Nialinko），最后到达西芒杜矿区的终点站。根据共同开发协议，WCS 将建造约 536 公里长的双轨主铁路线、约 16 公里长的 WCS 支线铁路和每年 6000 万吨的驳船港口， Simfer 将建造约 70 公里长的 Simfer 支线铁路和每年 6000 万吨的转运船 (TSV) 港口。完工后， 所有共同开发的基础设施和机车车辆将移交给 CTG并由其运营。根据力拓公司公告，Simfer预计 在西芒杜铁矿项目资本投资总份额为 116 亿美元，其中力拓份额为 62 亿美元，截止 2023 年底力 拓对西芒杜项目的资本化支出达到 5 亿美元。
西芒杜矿山预计将于 2025 年底首次投产，目前项目进展顺利。根据中国宝武债券募集说明书披 露，2024 年以来西芒杜铁矿项目已进入实质性阶段，目前项目正在稳步快速推进。当地时间 2025 年 2 月 6 日，由中铁十八局承建的几内亚最长隧道——马瑞巴亚港至西芒杜矿区铁路（简称 “马西铁路”）金迪亚隧道顺利贯通，为西芒杜项目2025年顺利出矿奠定坚实基础。同时，在2025 年 2 月 3 日-6 日举办的 2025 年非洲矿业投资大会（Mining Indaba）上，WCS 和宝武资源参会并 披露，目前西芒杜铁矿项目配套基础设施总长 28 公里的所有隧道开挖已完成，桥梁基础 100%完 工，架梁 50%完工，项目资金落实达 65%。
2.2.3 预计产量：2025 年底投产，至 2028 年产量或可达 1.2 亿吨
西芒杜铁矿项目预计 2028 年总产量可达 1.2 亿吨/年，具有成为第五大矿山的潜力。宝钢股份在 2024 年第三季度业绩发布会上表示，预计于 2025 年底完成西芒杜铁矿项目基础设施建设，并实 现首批铁矿石开采。力拓公司预计西芒杜铁矿的南部 3、4 号矿区将在投产后 30 个月内产量爬坡 至 6000 万吨/年，矿山最初将提供单一精粉产品，然后过渡到高炉和直接还原矿石的双重精粉产 品。西芒杜南北部矿山共用铁路和港口，且 CTG 公司在协议中也明确将在基础设施建成后的至少 35 年内为 WCS 矿山和 Simfer 矿山提供总共不低于 1.2 亿吨/年的铁矿运力，因此可以合理估计投 产初年南北部矿区开采进度或基本一致，各能够达到 6000 万吨/年的产量。按照爬坡 30 个月达到 满产 1.2 亿吨/年产量计算，2025 年西芒杜全年或实现 1200 万吨产量，2026 年全年或实现 6000 万吨产量，至 2028 年达到满产。预计 2028 年西芒杜铁矿项目总产量为 1.2 亿吨/年，根据我们的 预测和统计，其产量或将仅次于四大矿山产量，并高于排名第五的印度国有矿业公司产量 （NMDC Ltd.，2024 财年总产量为 4502 万吨），具有成为第五大矿山的潜力。
2.3 未来：中国企业全球布局，2025 年起铁矿新项目集中投 产，供给增量明显
中国企业加快全球铁矿石资源布局，优化资源来源构成。目前全球矿企扩产的步伐不停，为了保 障自身铁矿石供应安全，中国钢铁企业积极践行“基石计划”，除了提高国内铁矿石自给率外， 也在不断扩大对海外权益矿的投资。其中宝武集团作为行业龙头企业，在全球铁矿新项目不断投 产的背景下，加深与海外矿企合作，注重增加铁矿石进口来源的多元性，在澳大利亚、西非几内 亚等区域深度参与铁矿开发，加快全球铁矿石资源布局，致力于解决国内钢铁产业链资源短缺的 问题，预计在 2025 年项目集中投产后将贡献较大比重的增量。
全球矿企扩产脚步迈进，未来铁矿石供给端增量明显。根据主流矿企的公告，预计 2024-2027 年 全球 15 家主流矿企铁矿产量能分别达到 14 亿、14.5 亿、15.2 亿和 15.6 亿吨，同比增速达到约 0.7%、3.5%、4.7%和 2.4%。2023 年该 15 家企业铁矿石总产量达 13.94 亿吨，其中包括全球铁 矿产量前二十的矿山，其产量规划对铁矿石整体供给具有较强的指引。
三、需求：国内钢铁行业进入新阶段，铁矿石需求或 持续下行
3.1 现状：全球需求量总体稳定，国内需求或持续下行
全球铁矿石需求量随着粗钢产量变动，整体保持稳中有降。根据世界钢铁协会的统计，自 2010 年以来，全球铁矿石表观消费量在震荡中逐步上升，截止2022年最新统计数据，全球铁矿石表观 消费量达到 24.28 亿吨。从粗钢产量来看，全球粗钢产量自 2000 年起进入较快增速阶段，除 2008 年受到金融危机影响产量大幅下降外，2010 年起粗钢产量在小幅波动中增长，在 2018 年后 保持在 18 亿吨产量以上，此后由于疫情影响产生小幅波动，但整体保持稳中有降。2024 年全球 粗钢产量为 18.35 亿吨，同比下降 3.02%。 中国粗钢产量稳居世界第一，是铁矿石消费大国。自 2018 年以来中国粗钢产量占比均超过 50%， 2018 年到 2024 年中国粗钢产量平均占比为 53.6%，是名副其实的全球钢铁生产大国。2024 年中 国粗钢产量约为 10 亿吨，占比为 54.5%。
然而从中国国内角度来看，2021 年以来钢材需求走弱，国内铁矿石消费量随之逐渐下降。2020 年后系列房地产调控政策出台，且2021年以来由于疫情影响，宏观经济形势变化，多重因素使得 下游对铁矿石需求较大的房地产行业需求下滑，钢铁需求由强走弱，从而将带来铁矿石消费量的 下降。2021 年起国内粗钢产量逐渐走低，连续三年呈下降趋势，2024 年粗钢产量同比下降 1.48%。同时粗钢表观消费量和人均成品钢表观消费量也下行明显，2023 年粗钢表观消费量同比 下降2.33%。而人均成品钢表观消费量由2020年人均707.9千克下降至2023年人均628.3千克， 2023 年同比降低 3.32%。钢材需求的走弱必然导致其原料铁矿石的消费量下降。
分行业来看，钢铁下游耗用主要在房地产和基建业，两者相加占比超过 50%。根据 Mysteel 数据 统计，2023 年粗钢耗用量排名第一的是房地产业，其次为基建和机械，分别占比 32.20%、18.68% 和 14.49%。
但近年来房地产业持续下行。根据 Wind 统计，房地产开发投资完成额累计同比增速自 2019 年开 始逐渐走低，2022 年开始我国房地产开发投资完成额呈现负增长态势，2024 年我国房地产开发 投资完成额同比增速仅为-10.6%。此外房地产新开工面积和施工面积也有明显的下滑趋势。根据 Mysteel 数据统计，2023 年房地产新开工面积为 9.6 亿平方米，施工面积为 84 亿平方米，分别同 比下降 20%和 7%。
在作为钢材下游耗用占比最大的房地产业需求低迷的背景下，作为钢材生产原料的铁矿石消费量 也随之走低。根据世界钢铁协会的最新数据统计，2021-2022 年中国铁矿石表观消费量分别同比 下降 4%和 2%。
3.2 未来：预计全球铁矿石消费量或仅小幅增长
全球未来铁矿石需求量的趋势或与中国国内未来需求具有强关联。根据张艳飞、陈其慎、于汶加 等学者发表的《2015-2040年全球铁矿石供需趋势分析》一文，自 1900 年以来全球粗钢生产经历 了缓慢增长（1900-1945 年）、稳定增长（1945-1970 年）、增速放缓（1970-2000 年）和快速 增长（2000 年以来）的四个历史阶段。2000 年以后，由于老牌工业国家美国、西欧等国粗钢消 费已经在 1970 年左右到达顶峰，日本、韩国等 70 年代后崛起的发达国家也增速放缓，全球粗钢 消费因中国经济在此阶段的迅速崛起而被快速带动起来，中国逐步成为全球钢铁消费中心。自 2002 年至 2024 年，全球粗钢产量从 9.04 亿吨增长至 18.35 亿吨，增量接近 10 亿吨，其中中国 贡献了 88%的增量。
国内粗钢产量“平控”政策下，2021 年以来粗钢产量进入下行通道。2021 年全国工业和信息化 工作会议上提出，为实现 2030 年“碳达峰”和 2060 年“碳中和”的目标，钢铁行业作为能源消耗高 密集型行业，应当开展工业低碳行动和绿色制造工程，坚决压缩粗钢产量，确保粗钢产量同比下 降。由此中国掀开压减粗钢产量政策序幕。
随着 2021-2024 年间相关部署和政策的发布，“平控”政策效果显现，粗钢产量缓步下行。根据 中国钢铁工业协会数据统计，2021-2024 年粗钢产量平均降幅为 1.15%，2024 年粗钢产量同比下 降 1.37%。
预计未来政策或仍将保持“调控粗钢产量”基调，国内铁矿石需求量或将维持稳中下降态势。 2025 年十四届全国人大三次会议经济主题记者会上，国家发展改革委在《关于 2024 年国民经济 和社会发展计划执行情况与 2025 年国民经济和社会发展计划草案的报告》中提到了“持续实施粗 钢产量调控，推动钢铁产业减量重组”，这是发改委首次明确提出“粗钢产量调控”“减量重组”。国 家发改委主任郑栅洁表示，国家发展改革委将分行业出台化解重点产业结构矛盾的具体方案，推 动落后低效产能退出，扩大中高端产能供给，让供给侧更好适应市场需求变化。 与其他主要经济体相反的是，印度作为新兴经济体对于钢铁的需求增长非常迅速。自 2002 年以 来印度粗钢产量在小幅波动中提升，而近三年印度粗钢产量在全球的占比稳步提升，到 2023年占 比为 7.44%，增速达到 12.28%，稳坐粗钢产量世界第二。除 2020 年疫情影响外，印度铁矿石表 观消费量增长速度明显，根据世界钢铁协会最新数据，2022 年印度铁矿石表观消费量为 2.3 亿， 同比增长 6.8%。根据印度信用评级机构 ICRA 的数据，2024/25 财年印度国内钢材消费量预计将 同比增长 9%-10%，这一预测是在 2024 年二季度印度钢材消费量同比增长了 15%之后做出的。 为了继续推动基础建设、制造业以及建筑业带动印度经济的发展，印度政府在《国家钢铁政策 2017》中提出，到 2031 财年钢铁产能目标为达到 3 亿吨。因此为支持钢铁行业的强劲发展，印 度对于铁矿石的需求从长期来看也将保持强劲增势。
世界钢铁协会预测，2025年起全球钢铁需求整体有望进入一个温和增长的阶段，而在中国对粗钢 产量持续“平控”政策的预期下，我们预计全球铁矿石消费量随国内需求下降而总体维持平稳， 仅小幅增长。世界钢铁协会预测认为，2024 年全球制造业仍然疲软，而未来全球钢铁需求预测的 关键决定因素将是中国的稳定发展，以及全球主要经济体致力于脱碳和数字化转型的基础设施支 出轨迹。在中国国内调控粗钢产量的政策延续、印度等新兴经济体的强劲发展需求推动作用下， 预计 2025 年全球铁矿石消费量总体或将小幅增长。
四、供需平衡：竞争格局恐生变，铁矿石供给中期过 剩或成定局
2024-2027 年全球铁矿石产量稳步提升，2026 年增速超 4%。根据前述对 2024-2027 年全球主要 矿产铁矿产量的定量测算，以及对主要企业新增矿山项目的统计，可以预测铁矿石供给端 2024- 2027 年的全球产量。据估计，2026 年起全球合计铁矿石产量可达到近 27 亿吨，其中因主要矿企 产能于 2025 年开始释放，自 2025 年起铁矿石产量增速提升。预计 2024 年全球铁矿石产量增长 0.06%，2025 年铁矿石产量增速为 2.28%，到 2026 年铁矿石产量增速可达到 4.08%。
2024 年铁矿石需求量下行，随着全球经济复苏、国内粗钢产量调控政策延续，2025-2027 年全球 铁矿石需求量或将小幅回升。据估计，由于 2024 年全球制造业疲软，钢铁需求下行，2024 年全 球铁矿石需求量为 24.84 亿吨，同比下降 1.27%。2025 年起随着各国经济缓步复苏，全球钢铁需 求或将进入一个广泛温和增长的阶段，但同时由于铁矿石消费量大国中国对粗钢的产量调控政策， 预计 2025-2027 年铁矿石需求量与 2024 年需求量基本持平，同比增速分别为 0.19%、0.73%和 0.82%。
根据 2024-2027 年全球铁矿石产量和需求量定量测算结果，可以制作全球铁矿石供需平衡表。由 于海外主流矿企扩产，且从 2025年开始集中释放产能，2024-2027年全球铁矿石产量逐年提升， 然而受全球制造业疲软、居民消费意愿下降影响，2024 年全球铁矿石消耗量下行，预计从 2025 年开始全球铁矿石需求量或将小幅增长。因此 2024-2027 年总体而言预计全球铁矿石处于过剩状 态，且逐年加剧。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）